Согласно последнему долгосрочному прогнозу Бюджетного управления Конгресса, опубликованному в феврале — еще до того, как война в Иране привела к скачку цен на нефть и инфляционных ожиданий, — базовая доходность в этом году прогнозировалась на уровне 4,1%, а в 2027 году — 4,2%. Ожидалось, что доходность 10-летних гособлигаций будет держаться в районе 4,3% с 2028 по 2031 год, а затем поднимется до 4,4% в период с 2032 по 2036 год.

Помимо определения темпов роста других заемных расходов, доходность определяет, сколько Министерство финансов должно платить по процентам по госдолгу США, которые могут увеличиваться по мере роста ставок. Безусловно, прекращение войны в Иране и снижение цен на энергоносители помогли бы вернуть доходность к снижению, но это не единственный источник давления в сторону повышения.

Экономика развивается активнее, а рынок труда остается напряженным, что означает, что более высокая доходность представляет собой некоторую нормализацию после минимумов времен кризиса. Накопленный госдолг США в размере 40 триллионов долларов, а также бюджетный дефицит в размере 2 триллионов долларов ежегодно, не подающий признаков улучшения, также являются факторами.

В то же время другие страны с высокой долговой нагрузкой и гиперскаляры в сфере искусственного интеллекта борются за капитал инвесторов в облигации, поэтому аукционы требуют привлекательной доходности для привлечения достаточного спроса. Существует также геополитическая обстановка.

Недавние войны, торговые трения и катастрофы привели к столь частым потрясениям, что они больше не воспринимаются как единичные события, а являются признаком менее стабильного мира. Этот риск также закладывается в доходность.

Сложив все это вместе, можно сказать, что будущее выглядит более дорогим. Комитет за ответственный федеральный бюджет подсчитал, что если доходность останется более чем на 80 базисных пунктов выше базовых прогнозов, к концу десятилетия США потратят 2,7 триллиона долларов на ежегодные процентные выплаты — больше, чем на программы Medicare или пенсионное обеспечение Social Security.

«Настоящая угроза — это долговая спираль. Если проценты порождают долг, а долг порождает проценты, в конце концов долг выйдет из-под контроля. Финансовый кризис, который раньше казался немыслимым, теперь вполне возможен», — заявила в понедельник Майя МакГиннес, президент Комитета за ответственный федеральный бюджет.

Бюджетные надзорные органы и другие эксперты годами били тревогу по поводу долга и дефицита. Но стремительное ухудшение ситуации на рынке казначейских облигаций теперь вызывает тревогу у тех, кто ранее преуменьшал эти риски.

Доходность 10-летних облигаций подскочила ровно на один процентный пункт сразу перед началом войны в Иране в конце февраля и на полпункта только за последние два месяца. Ветеран рынка Эд Ярдени, придумавший термин «бунтующие против облигаций» для трейдеров, которые протестуют против огромного дефицита путем распродажи облигаций для повышения доходности, утверждал, что доходность на уровне от 4% до 5% является нормальным диапазоном для устойчивой экономики США.

Поскольку летом доходность резко возросла, он сохранял спокойствие, заявляя, что по-прежнему нет никаких признаков того, что инвесторы поднимают бунт. Но ситуация меняется.

«Мы будем беспокоиться о долговом кризисе, когда рынок облигаций начнет беспокоиться о долговом кризисе, — написал Ярдени в своей заметке во вторник. — Мы начинаем беспокоиться сейчас, когда доходность 10-летних гособлигаций США может оказаться на грани прорыва выше 5,00%».

Джаред Бернштейн, занимавший пост председателя Совета экономических консультантов при администрации Байдена, стал звучать скорее как «ястреб» по вопросам долга, а не как «голубь». В авторской колонке в New York Times в понедельник он отметил, что в течение многих лет не был паникером по поводу национального долга и даже критиковал тех, кто призывал к усилению бюджетной экономии.

Но математика изменилась, пояснил Бернштейн, указав на рост процентных ставок, огромный дефицит и отсутствие у обеих партий воли решить эту проблему.

«Моя цель здесь не в том, чтобы разбирать относительные достоинства различных способов прекратить копать яму, — написал он. — Я хочу сказать, что хотя я не могу назвать вам день и час, когда вспыхнет пожар, я могу сказать, что мы приближаемся к нему. И делаем это с такой скоростью, которая вызывает тревогу даже у такого непаникера, как я».

В США растет беспокойство по поводу рекордного госдолга и стремительного роста доходности гособлигаций, которая уже может превысить отметку в 5%. Эксперты предупреждают о рисках долговой спирали.